Los inversores notan que la pausa arancelaria de Trump no fue la salvación que parecía

En lo que va del año, China ha importado diez películas estadounidenses, incluyendo la disparatada Minecraft. Pero hay un límite a la cantidad de drama estadounidense que cualquiera puede soportar. Tras el último giro argumental del presidente Donald Trump —reducir el arancel “recíproco” para la mayoría de los países al 10%, mientras que el de China lo aumentó al 125%—, la Administración de Cine de China intervino. Aseguró que reduciría el número de producciones de Hollywood proyectadas en China continental. Después de todo, los aranceles de Trump disminuirían la “percepción favorable del público chino hacia las películas estadounidenses”, afirmó.

Poco después, se tomaron represalias más convencionales. El 11 de abril, el gabinete chino anunció que igualaría la última medida de Trump, elevando el arancel a los productos estadounidenses que ingresan a China al 125%. Dado que nadie en China comprará ahora productos estadounidenses, afirmó, serán innecesarias nuevas represalias. Si Estados Unidos continúa imponiendo aranceles, “la parte china no prestará atención”. En otras palabras, incluso el gobierno quiere apartar la vista de este horroroso espectáculo.

Los inversores podrían sentir lo mismo. Habían respirado aliviados tras la repentina decisión de Trump de recortar los aranceles a la mayoría de los países y dejar un plazo de 90 días para las negociaciones comerciales. La prórroga del 9 de abril impulsó drásticamente las acciones y detuvo un aumento amenazante en el rendimiento de la deuda pública. El mercado de bonos, que se había mostrado “vibrante”, en palabras de Trump, se transformó en algo “hermoso”.

Desafortunadamente, la situación volvió a ponerse nerviosa rápidamente. Incluso con la pausa, Trump sigue construyendo un temible muro comercial. El principal índice de referencia de la renta variable estadounidense se desplomó un 3,5% el 10 de abril. El dólar reanudó su caída frente a otras divisas importantes. Y los precios de los bonos volvieron a caer, impulsando sus rendimientos al alza.

En el vasto y muy observado mercado de bonos del Tesoro a diez años, los rendimientos han aumentado 0,5 puntos porcentuales en menos de una semana, hasta situarse en torno al 4,5%. Su ascenso es aún más notable dada la desaceleración que se prevé para la economía estadounidense. “Sigue siendo difícil que EEUU evite la recesión”, señalaron economistas de JPMorgan Chase, el mayor banco del país, incluso después de la prórroga. Temen las “repercusiones en las cadenas de suministro derivadas de una interrupción repentina de las importaciones chinas”, el “golpe a la confianza” y el “caos político persistente” en Estados Unidos.

Una recesión de este tipo normalmente conllevaría fuertes recortes en los tipos de interés, un aumento en los precios de los bonos y, por lo tanto, menores rendimientos. También provocaría una huida hacia la seguridad de la deuda pública estadounidense. Pero los patrones del pasado ya no se aplican. “Las correlaciones clave se están rompiendo”, señaló Freya Beamish, de la firma de investigación TS Lombard. “Vayan a su zona de seguridad. Si su zona de seguridad eran los bonos del Tesoro estadounidense, entonces busquen una nueva”.

Parte de la liquidación de bonos podría reflejar las dificultades financieras de los tenedores, no del emisor. Los fondos de cobertura altamente apalancados podrían estar liquidando los bonos del Tesoro que mantienen como garantía para satisfacer a los acreedores. Estas instituciones no están realmente apostando a favor o en contra de la economía estadounidense ni de su gobierno. Simplemente están tratando de sacar provecho de las pequeñas diferencias de precios entre los bonos e instrumentos financieros similares.

Pero otros inversores expresan dudas más fundamentales. Exigen una “prima por plazo” más alta, una mayor compensación por mantener valores a largo plazo en lugar de los de corto plazo. Esto sugiere que perciben que la deuda estadounidense se ha vuelto más riesgosa, lo que también explicaría la depreciación de la moneda estadounidense. Los inversores debaten la “desdolarización”. El oro, uno de los activos seguros más antiguos, ha cobrado un nuevo atractivo, alcanzando nuevos máximos.

¿Dónde más pueden buscar refugio los inversores? El yen japonés reanudó su fortalecimiento frente al dólar. Sin embargo, las acciones de la Bolsa de Tokio cayeron casi un 3% al cierre de la jornada del 11 de abril. Los mercados bursátiles tuvieron un mejor desempeño en India, Taiwán y Vietnam. Todos estos países se beneficiaron de forma desproporcionada de la pausa arancelaria de Trump. Vietnam, en particular, se enfrentó a un arancel combinado de más del 40%, ponderado según las importaciones estadounidenses el año pasado. Hoy en día, ese promedio es “solo” del 16%, incluyendo el impuesto que Trump impuso a las autopartes y el arancel “recíproco” restante del 10%.

Aunque China ahora soporta el peso de la guerra comercial de Trump, sus mercados bursátiles también registraron un buen desempeño el 11 de abril, cerrando con una ligera subida. El yuan chino se mantuvo estable, lo que resulta tranquilizador, después de que el banco central del país fijara un tipo de referencia ligeramente más alto para la moneda, interrumpiendo una serie de pequeñas depreciaciones en los últimos días. Esto sugiere que China no planea una caída repentina del yuan para ayudar a sus exportadores a capear la guerra comercial.

Los inversores esperan a ver si esta postura se mantiene. Las dos economías más grandes del mundo se enfrentan a una división brutal y arbitraria. Las mercancías tendrán dificultades para fluir. El comercio transfronterizo será costoso y caótico. Y si la Administración de Cine de China se sale con la suya, ambos países ya ni siquiera verán las mismas películas.

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