Metas con el FMI: qué opciones tiene el Gobierno para acumular reservas en las próximas semanas y cumplir el objetivo del acuerdo

Como adelantó Infobae, la primera revisión técnica del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional se realizará a fines de julio, en lugar de mediados de junio, como estaba previsto inicialmente y con ese aplazamiento el Gobierno consiguió algo de aire para intentar acercarse algo más a la meta de acumulación de reservas.

La posibilidad de un incumplimiento es relativizada en el equipo económico, que elige observar más bien el proceso y el panorama para lo que viene en los próximos meses durante todo el 2025 que la fecha de corte puntual del primer objetivo trimestral. El Banco Central necesitaría unos USD 4.000 millones más para alcanzar el umbral comprometido.

Fuentes oficiales dejaron saber a lo largo de la semana que la nueva fecha de corte para la revisión será a fines de julio, lo que significa que el Gobierno tendrá más tiempo para sumar divisas a las reservas. Durante este período, el Banco Central podrá continuar con las gestiones para mejorar las reservas netas, un objetivo fundamental dentro del acuerdo con el FMI.

No es casualidad que las gestiones para estirar un poco más los plazos se haya dado en medio de las recurrentes dudas en el mercado sobre la capacidad de acopio de dólares que tiene el BCRA bajo este modelo de flotación. Un indicador que actúa como termómetro en este sentido es el riesgo país, que se sostiene bien por encima de los 600 puntos, por lo que todavía obtura el retorno a los mercados internacionales para que el Tesoro pueda refinanciar sus vencimientos.

El Gobierno tiene previsto no comprar dólares en el mercado cambiario a menos que el tipo de cambio se acerque a la zona baja de flotación, lo que aún no ocurrió. Sin embargo, las autoridades también indicaron que existen otras alternativas para aumentar las reservas sin la necesidad de comprar dólares, lo que evitaría la emisión de pesos.

Una de las alternativas utilizadas por el Gobierno para sumar reservas es la suscripción de bonos, como el Bonte 2030. Esto permitió reducir la brecha de incumplimiento de la meta de reservas a unos USD 4.000 millones. Además, el Gobierno recurrió a operaciones REPO, lo que permitiría reducir aún más esa brecha si se colocan más de USD 1.500 millones. Las operaciones Repo, aunque no implican la compra directa de dólares, permiten acceder temporalmente a liquidez en dólares, lo que facilitaría la acumulación de reservas sin generar presiones sobre la emisión monetaria.

Desde el sector privado, distintos analistas señalan que, aunque la brecha de reservas se redujo, aún resta un terreno amplio para recorrer en ese sentido. Según un informe de Aurum, esta brecha se reduciría aún más con las operaciones Repo, pero solo si se colocan más de USD 1.500 millones en este tipo de transacciones. Sin embargo, los analistas también advierten que, incluso con esta prórroga, las posibilidades de cumplir con las metas de reservas este año siguen siendo bajas.

Un incumplimiento requeriría el pedido de un waiver (dispensa) que es una solicitud para que el directorio dé el visto bueno a la continuidad con normalidad del programa y que apruebe el desembolso a pesar de algún incumplimiento de las metas troncales. Para el caso de la primera revisión técnica, el envío esperado es de USD 2.000 millones.

Por otro lado, 1816 señaló que la prórroga podría tener como objetivo darle más tiempo al Tesoro para regresar al mercado. Tras colocar USD 1.000 millones en bonos y con la posible operación Repo de USD 2.000 millones, sus cálculos también muestran que faltarían unos USD 4.000 millones para cumplir con la meta de reservas.

El Gobierno enfrenta además pagos importantes de deuda en julio. Según los cálculos de Portfolio Personal Inversiones, el Tesoro debe hacer frente a vencimientos de bonos Globales y Bonares por un total de USD 4.300 millones el 9 de julio. Estos pagos, junto con la revisión técnica, plantean un desafío significativo para alcanzar la meta de reservas en el corto plazo, ya que se restarán de la cuenta general considerada por el FMI.

“Evitar un waiver probablemente haya sido importante, aunque el escenario no parece más liviano los meses venideros", alertó en tanto GMA Capital. “Las autoridades deben cubrir más de USD 4.300 millones de dólares en concepto de intereses y capital de Bonares y Globales a principios de julio. La presión se intensifica, ya que ahora será necesario acumular USD 8.300 millones antes de fin de julio, adelantando una exigencia que originalmente se planteaba para septiembre”, estimó esa consultora financiera.

El aplazamiento de las fechas tendrá que contemplar ese elemento: si finalmente la meta de reservas se estira hasta fines de julio, el impacto en las arcas del pago de los cupones de ese mes restaría aún más chances de cumplimiento. El mercado no dejó pasar como un detalle el hecho de que en el momento de mayor ingreso de dólares del agro, que suelen tener lugar entre abril y mayo, pero que se extendería también este mes -por el fin de las retenciones reducidas temporalmente- el BCRA se mantuvo al margen y no realizó compras en el mercado oficial. Las divisas del agro fueron demandadas por el propio sector privado.

En cuanto a las liquidaciones agroexportadoras, en mayo se registraron USD 3.054 millones, un 21% más que en abril y un 16,9% más que en mayo de 2024, según Suramericana Visión. Sin embargo, este aumento no fue suficiente para mejorar la dinámica de las reservas del Banco Central, que cayeron en mayo en USD 2.009 millones, indicó la consultora fundada por Martín Guzmán. A pesar de las mayores liquidaciones, la falta de intervención en el mercado cambiario por parte del BCRA limitó el impacto positivo de estos flujos sobre las reservas.

A pesar de la extensión del plazo para cumplir con las metas de reservas, el Gobierno sigue contando con un menú, aunque limitado, para sumar reservas en tiempo de descuento: el Repo y la emisión de bonos como el que hace diez días se oficializó para inversores externos. El tiempo sigue corriendo y la posibilidad de cumplir con las metas de reservas sigue siendo incierta. “No es una preocupación diaria”, aseguró el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, la semana pasada.